景氣攀升?併購風潮再湧現 景氣攀升?併購風潮再湧現 【聯合報╱記者許韶芹/台北報導】 景氣逐漸從谷底攀升,沉寂已久的併購風潮再度湧現,最近包括精品大亨Richemon併購Prada部分股權;迪士尼以40億美元買下Marvel娛樂公司等,顯示企業併購活動已有逐漸升溫趨勢,有機會帶動全球股市延續亮麗漲勢。 基金業者說,企業併購熱烈與否和經濟動向密切相關,去年金融風暴爆發後,銀行體系資金流動性受到嚴重衝擊,金融業者全部緊縮信 房屋買賣用,不願意借錢給企業周轉,更不願意對私募基金進行融資,加上景氣能見度差到不行,即使公司股價淨值比、本益比創新低,但就是沒有人想要大動作出手,合併其他企業,併購活動急速冷凍。 但今年以來,很多企業因為金融海嘯不得不裁員、縮減資本支出,撙節成本之下,現在不少企業手中滿是現金,加上景氣復甦跡象越來越明朗,管理階層對於景氣展望也漸趨樂觀,希 情趣用品望透過併購「物美價廉」的標的,擴大自身企業版圖。 根據湯森路透的資料顯示,從年初以來迄今,全球企業界就已經宣布價值高達1.32兆美元的併購案。 富蘭克林坦伯頓中小型企業基金經理人瑞汀分析,企業併購交易通常被視為股市利多,因為併購活動中不免會有很多評估動作,就會點燃市場對企業真實股價的重新評估行情。他補充,由於許多中小型企業規模較小,多半專營在特殊領域 節能燈具或單一市場,可能成為未來被大型企業併購的對象,中小型股股價向上提升想像空間無限。 群益投信海外投資長葉書弘分析,第4季投資主題不妨聚焦在內需消費、基礎建設、及購併、合併等三大題材。 【2009/10/04 聯合報】 創造淨現金流入 企業真價值 【經濟日報╱郭恭克】 從營收的趨勢變化,觀察企業的營運動能強弱消長;從三大獲利指標:毛利率、營業利益率、稅前純益率趨勢分析,則可 土地買賣以看到創造企業會計盈餘的本業、業外獲利能力趨勢或轉折;從每股營業利益及每股盈餘,則不僅可以看到企業獲利能力強弱,也可以看到企業股本膨脹速度,對表彰每股獲利能力的每股稅後純益影響。 然而,上述這些範疇,都局限於以財務會計準則中極為重要的「應計基礎」假設,也稱為權責發生基礎。 應計基礎假設,資產負債表及損益表中所呈現的會計紀錄,與公司營運過程所產生的現金收支狀況,將可能產生明顯落差。亦即 建築設計,財務報表中呈現出高會計盈餘的公司,在相同會計期間內,未必可以創造同額的淨現金流入。 華倫‧巴菲特在談到公司投資的價值時,強調的是企業必須具備創造「可分配盈餘」的能力,而非僅具創造「會計盈餘」的能力。 企業可分配盈餘的能力,尤其指分配現金股利的能力,不僅立基於會計盈餘的高低,真正的決定因子,來自企業長期「自由現金流量」淨流入的高低。 一般學理上的股票評價模型強調,企業是否有能力配發現金股利給股東,並不?節能燈具O決定於公司的會計帳是否有盈餘產生,而是決定於公司在營運過程中,是否能產生穩定的現金流入。 能夠產生會計盈餘的公司,並不一定有正向的現金流入,因會計盈餘是以「應計基礎「為假設前提。 在扣除維持營運的資本支出後(即公司剩餘的自由現金流量),甚至可能變成一家長期營運資金短缺的公司,遭遇到產業景氣循環下滑的階段,最後可能成為財務結構惡化的地雷公司。 從長期現金流量的觀點來看,一家公司的真正價值,來自其在未來營運年度中,可以替股 辦公室出租東創造出來的現金流量。 此現金流量,如果以運用資產於營運活動的資金成本為折現因子,類似使用資金所應負擔的資金成本,即所謂的公司加權平均資金成本(WACC)所折現出來的現值,代表一家公司的目前價值。即公司可創造出的未來自由現金流量的折現值。 從證券投資財務分析的觀點而言,資產負債表及損益表的深入解讀,雖可提供股票價值評價上不少線索,但欲透悉企業的現金創造能力,及其會計盈餘品質優劣,就必須進一步探究公司的現金流量表,才能使股票價值的評價基礎更為堅實?信用卡代償i靠。 公司的會計盈餘是以應計基礎為會計記錄原則下的產物,從盈餘品質及公司創造出來的現金流量能力上,現金流量表中的「來自營運活動現金流量」,更能詳實檢示公司在特定期間內,與本業高度相關的營運活動中,究竟能創造出多少的現金流入? 當公司的會計盈餘長期與來自營運活動現金流量產生明顯落差時,往往代表公司盈餘品質可能轉差,或是財務透明度不足,甚至可能是不肖經營者做假帳、掏空公司的先兆。 因此,投資人在審視一家公司的損益表時,務必配合公司的現金流量表,檢驗公司 婚禮佈置盈餘品質。在公司盈餘品質無虞的情況下,才能進入股票價值的評價階段。 長期來自營運活動現金流量占稅後純益比率太低的公司,都不是理性的價值投資者應該買進的標的。 (作者是國內超人氣部落格財經作家,曾任職好樂迪及錢櫃企業財務長、荷銀投信副總等,政大EMBA財管所畢業,通過證券分析師考試合格。 部落格網址:http://www.wretch.cc/blog/JAguarcsia) 2009/10/04 經濟日報 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! 新成屋  .
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森美

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